Prejuízo com Tesouro IPCA+. Sim, é possível!

Voltei amigos! Comemorando o post de nº 50!

Já percebi que vocês gostam de posts rápidos, então vamos lá:
Esses dias estava debatendo com um amigo a estratégia dele sobre aposentadoria mediante investimentos.

Eis então a estratégia: Investir tudo em Tesouro IPCA+

Prós:

1. Título mais seguro do mercado brasileiro
2. Facilidade de saber o ganho real do investimento
3. Possibilidade de prever com exatidão o tempo para aposentadoria.

Logo eu discordei, e como sempre pareço ser polêmico, refutei os 3 pontos levantados.

O ponto sobre ser o título mais seguro é discutível pois trata-se de opinião. Eu acredito que investir em ações de um grupo de boas e sólidas empresas é mais seguro do que emprestar grana para o Governo. Ele acha o contrário. Enfim...

O segundo e terceiro ponto são facilmente debatidos pois usamos a boa e velha matemática.

Vamos usar como base os dados de rentabilidades oferecidas no site do Tesouro em 14/12/17.

Utilizando o IPCA+ 2035 que paga a inflação + 5,49% de juros ao ano, vamos aos cálculos considerando sempre 15% de imposto de renda pois o resgate será daqui a muitos anos. Para facilitar a conta também estamos desconsiderando a custódia de 0,3% aa.


Vou traçar 5 cenários:

• Cenário nº 1: ZERO de inflação ao ano

Este cenário é bem fácil de calcular, certo? Investindo alguma quantia, em um ano teremos 5,49% de rentabilidade bruta e 4,67% de rentabilidade líquida.

Rentabilidade Líquida =  5,49% * (1 - 15% de IR) = 4,67% no ano

• Cenário nº 2: 5% de inflação ao ano

Para este cenário vamos considerar: Inflação de 5% + Taxa Fixa de 5,49%

Muitos podem não saber, mas a conta não é somar um número com o outro. Ou seja, a taxa de rentabilidade bruta não será 5% + 5,49% = 10,49%

A matemática correta é: (1 + 5%) * (1 + 5,49%) -1 = 10,76 %

Bem, até agora temos a rentabilidade bruta, ainda é necessário considerar o pagamento do IR.

Rentabilidade Líquida =  10,76% * (1 - 15% de IR) = 9,15% no ano

IMPORTANTE: Sabemos que a inflação no período foi de 5%, portanto é ilusório achar que a rentabilidade real foi de 9,15%! Precisamos corrigir a rentabilidade pela inflação.

Mais uma vez não é simplesmente pegar a rentabilidade de 9,15 e subtrair de 5 % para chegar ao número de 4,15% no ano.

A matemática correta é: (1 + 9,15%) / (1 + 5%) - 1 = 3,95% no ano. 

Seguindo a mesma metodologia, temos os seguintes resultados para os próximos cenários:

• Cenário nº 3: 10% de inflação ao ano

3,30% de rentabilidade liquida (corrigindo pela inflação)

• Cenário nº 4: 20% de inflação ao ano

2,17% de rentabilidade liquida (corrigindo pela inflação)

• Cenário nº 5: 45% de inflação ao ano

0,01% de rentabilidade liquida (corrigindo pela inflação)

Repararam que com o mesmo título que promete pagar o IPCA + 5,49% você pode ter a rentabilidade acentuadamente reduzida à medida que a inflação aumenta?

Como isso é possível?

Porque o imposto de renda é calculado sobre o lucro nominal. Isso significa que esse lucro pode virar pó quando corrigimos o valor pela inflação. Os 15% de IR incidem no lucro que é composto pelas duas taxas que compõe a taxa total de rentabilidade, ou seja, na taxa de inflação e na taxa fixa. O justo seria incidir somente na taxa fixa em minha opinião. Observe que o rendimento bruto de 5,49% é constante independente da inflação anual, mas quando consideramos o pagamento do IR, a notícia é triste...

Sabe aquela história de que IPCA + é garantia de lucro no vencimento? Não é bem assim.

Sabemos que a possibilidade de voltarmos a ter inflação na casa dos 45% ao ano é remota, mas já aconteceu. Se acontecer, mesmo que tenhamos lucro nominal significa que o montante resgatado no vencimento terá poder de compra menor do que a data da aplicação.

Já ouviu falar de calote branco? O Governo não tem grana para pagar os títulos e apenas imprime mais dinheiro para tal. Com o excesso de liquidez monetária (grana) a inflação aumenta, e o resultado é esse aí da tabela acima. Entendeu porque mesmo te pagando o governo pode te dar calote?

Não pensem que apenas seu lucro não está garantido. Tenho a triste notícia que até parte do valor investido pode ser perdido. Não me refiro em termos nominais, mas em poder de compra que é o que interessa. Você tem saudades da época que a poupança rendia 40% ao mês e precisávamos andar com uma maçaroca de dinheiro no bolso para pagar a passagem de ônibus?

Veja o gráfico abaixo. Considerando as taxas apresentadas acima, vemos que o lucro líquido corrigido pela inflação diminui acentuadamente conforme a inflação aumenta. Acima de 45,2% de inflação o valor principal investido já começa a perder seu valor pois a rentabilidade liquida corrigida entra no campo negativo.

Não estou querendo dizer que o título do IPCA+ é uma furada ou algo assim, muito menos afirmando que existe um grande risco de vermos inflações galopantes... O ponto central é: Muitas pessoas acham que esse título entrega a mesma rentabilidade real independente da inflação, mas não é o caso.

E aí? Você investe em Tesouro IPCA +? Já parou para pensar nisso? Está considerando estes riscos em seu plano de aposentadoria / Independência Financeira? Comente abaixo.

OBS: O Cálculo Oficial da rentabilidade dos títulos de IPCA+ é divulgada no site http://www.tesouro.fazenda.gov.br/tesouro-direto, e apresenta algumas variações com as fórmulas apresentadas acima que tiveram o intuito de simplificar a compreensão dos resultados mediante os cenários. Mesmo considerando isso, as conclusões a que chegamos neste post não diferem quando utilizamos a fórmula oficial.

IMPORTANTE: Este post não é uma indicação de investimento ou algum tipo de análise financeira. Não faço esse serviço e não tenho qualificação para fazê-lo. Sou apenas um investidor amador que gosta de compartilhar as decisões pessoais.


Abraços do Sr. Bufunfa